BRAV3

Após o nosso NY LatAm CEO Conference e o primeiro turno da eleição presidencial brasileira, nos reunimos com investidores sediados nos Estados Unidos para discutir o setor brasileiro de Petróleo & Gás, e a Petrobras dominou as conversas, com foco nas implicações de uma eventual mudança de governo, na trajetória de produção e no Plano Estratégico 2027-31, a ser divulgado em 23 de novembro. O sentimento foi construtivo: a um Brent de US$70-80/bbl, estimamos yields de fluxo de caixa ao acionista de 13-15% para a Petrobras e de 20-24% para a PRIO nos próximos doze meses, enquanto o interesse nas distribuidoras de combustíveis seguiu limitado, com as ações negociando a 9-11x P/E 2027E à espera de visibilidade sobre as margens normalizadas. Seguimos construtivos com o setor, com a Petrobras como a exposição preferida.

O forte desempenho da nossa cobertura de petróleo e gás na semana encerrada em 9 de outubro de 2026, impulsionado pela alta das ações relacionada às eleições no Brasil e por preços mais altos do petróleo, nos levou a atualizar os valuations e as sensibilidades do setor, com Petrobras e OceanPact subindo aproximadamente 17% em dólares desde o primeiro turno. Assumindo Brent entre US$ 70/bbl e US$ 80/bbl, a Petrobras combina yield de fluxo de caixa ao acionista de 13-15% e dividend yield de aproximadamente 10% para os próximos doze meses, enquanto as empresas privadas de petróleo seguem mais correlacionadas ao preço do petróleo do que à política brasileira e as distribuidoras de combustíveis negociam a 9-11x P/L de 2027E. Seguimos com visão construtiva para a Petrobras, que ainda oferece potencial de valorização atrativo, e mantemos preferência por teses cujo valuation não dependa de um Brent acima de US$ 100/bbl.

Realizamos na semana passada a nossa LatAm CEO Conference de 2026 em Nova York, com reuniões entre investidores e as equipes de administração de Petrobras, Vibra, PRIO, Brava e OceanPact.

O governo brasileiro indicou que a oferta de diesel em outubro está garantida, projetando ~3,98 MMm³ contra uma demanda estimada de ~3,95 MMm³, com importações de ~1,13 MMm³ e estoques em ~1,97 MMm³ (cerca de 15 dias de demanda).

Estimamos que a Petrobras está atualmente precificando o diesel com um desconto de ~49% em relação aos preços de paridade de importação (ou ~32% considerando as subvenções) e a gasolina ~34% abaixo da paridade de importação (ou ~23% considerando as subvenções). A Acelen, a maior refinaria privada do Brasil, aumentou os preços do diesel hoje em 7%, após uma queda de 2% na semana passada, e elevou a gasolina em 7% nesta semana e 11% na semana anterior. Continuamos vendo a Petrobras precificando combustíveis abaixo dos preços de paridade de importação, o que limita o apetite por importações de combustíveis, em nossa visão - notamos que a Petrobras tem estado mais ativa em importações ultimamente (usando subvenções) devido a diversas paradas de refinarias programadas para os próximos meses.