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Apresentamos nossa prévia dos resultados do terceiro trimestre de 2026 para as incorporadoras brasileiras, período que esperamos ser novamente fraco. No segmento de baixa renda, o processo mais restritivo de aprovação de crédito e a greve na CEF prejudicaram os números operacionais e a geração de fluxo de caixa das companhias durante o período. No segmento de média e alta renda, observamos nova desaceleração da velocidade de vendas, em resposta às taxas elevadas de financiamento imobiliário, enquanto os resultados permanecem pressionados para a maioria das empresas, com queda do LPA a/a e ROE inferior ao custo de capital.

Reduzindo nossas estimativas após a perspectiva negativa para os financiamentos do MCMV. Estamos revisando nossas estimativas de lucro líquido e nosso modelo de valuation para as cinco incorporadoras de baixa renda que cobrimos: Cury, Direcional, MRV, Plano&Plano e Tenda. De forma geral, estamos reduzindo nossas estimativas após um segundo trimestre mais fraco, e esperamos outro terceiro trimestre fraco, uma vez que a perspectiva para o MCMV se deteriorou: (i) a CEF tornou-se mais restritiva nas aprovações de crédito, com menor LTV, menor pro soluto etc.; (ii) a greve na CEF está afetando os repasses dos clientes; e (iii) a velocidade de vendas diminuiu devido às restrições de crédito.

Apresentamos nosso resumo da temporada de resultados do 1T23 para as 8 empresas de shopping centers e propriedades (MULT, IGTI, ALSO, SYNE, SCAR, LOGG, HBRE e JHSF). No geral, as operadoras de shoppings tiveram bom desempenho, apresentando sólido crescimento de vendas, repasse de inflação de custos e crescimento real de aluguel, em linha com nossas expectativas. Enquanto isso, o setor de escritórios continuou com resultados fracos devido à fraca ocupação e baixo crescimento dos aluguéis, confor

Depois que os operadores brasileiros de shopping centers ressurgiram da pandemia, registrando forte crescimento de vendas e aluguéis, juntamente com resultados surpreendentes, o foco do investidor deve voltar para as perspectivas de crescimento de médio/longo prazo do setor devido à sua alta maturidade e penetração.

A Lojas Americanas (AMER) anunciou algumas inconsistências patrimoniais, o que significa que sua situação financeira provavelmente é pior do que o anteriormente declarado. Assim, publicamos esta nota para analisar os impactos nos shoppings, já que a AMER é uma das maiores varejistas do Brasil, com cerca de 1.800 lojas (e uma grande operação online) com grande presença em shoppings. Mas conforme explicado abaixo, o impacto na receita/EBITDA dos shoppings é pequeno.