A Méliuz é uma plataforma de cashback, que conecta seus usuários a parceiros, oferecendo cashbacks e cupons para motivar as compras. Os parceiros ligam-se ao ecossistema da Méliuz, onde podem promover os seus cupões online e por cada transação efetuada pagam uma comissão ao Méliuz, parte que vai para o cliente como cashback. Com o mercado de e-commerce ainda sob pressão e maior competição no mercado de cashback, é difícil imaginar um retorno ao ritmo de crescimento do passado. No entanto, com esse valuation, a empresa não precisa crescer muito para gerar valor. Por isso, reiteramos nossa recomendação de Compra.
Insights BTG Pactual | Resumo do ativo
Último comunicado à mercado de CASH3 (09/10/2026)
A Méliuz S.A. informou que não realizou operações com valores mobiliários e derivativos em 09/2026. O formulário indica posição inicial e final de 0 ações ON pela companhia, sem movimentações no mês. Para o investidor, o documento sinaliza ausência de recompras ou vendas pela empresa no período.
Análises de CASH3 nos últimos 3 meses
A Méliuz reportou 2T26 fraco, com receita líquida consolidada de R$115,7 mi, alta de 18% a/a e queda de 2% t/t, 4% acima da estimativa, mas EBITDA ajustado de R$17,3 mi, 32% abaixo do esperado, com margem de 15,0%, pressionado por cashback mais alto e compressão do take rate líquido. O lucro líquido ajustado somou R$9,7 mi, 38% abaixo da projeção, enquanto o resultado reportado ficou negativo em R$22 mi por impairment não caixa de R$32 mi ligado a Bitcoin. Na operação, Shopping Brazil seguiu como principal motor, com receita de R$92,6 mi e 80% da receita consolidada, enquanto a receita bruta de marketplace atingiu R$102 mi, alta de 32% a/a; a base de usuários chegou a 54,1 mi de contas, alta de 26% a/a. Por outro lado, o GMV de Shopping Brazil ficou em R$1,27 bi, praticamente estável a/a e 8% menor t/t, e o take rate líquido caiu para 2,0%, recuo de 20 bps a/a e 40 bps t/t; a receita após cashback ficou em ~R$56,5 mi, 18% abaixo da estimativa. O principal vetor de pressão veio das despesas de cashback, que somaram R$59,2 mi, 40% acima do esperado, com alta de 25% a/a e 30% t/t, equivalentes a ~51% da receita líquida. Como âncora de capital, a companhia anunciou novo programa de recompra de até 10% do free float e ampliou a política de tesouraria para permitir uso de liquidez em Bitcoin na recompra. Em valuation, o papel negocia a cerca de 2x EV/EBITDA 2026, ajustado pela possível perda de contribuição de Serviços Financeiros, enquanto o preço-alvo informado no material é de R$6,5 para a ação, ante R$5,3 no momento da publicação. Para investidores, recomenda-se acompanhar a trajetória do take rate, a disciplina em cashback e a capacidade de sustentar crescimento de receita com rentabilidade.
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