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O setor não é o vencedor natural de uma eventual mudança política no Brasil.

Recebemos os dados do Instituto Aço Brasil (IaBr) referentes a agosto, que mostraram um resultado um pouco melhor do que o temido para a indústria siderúrgica brasileira, com as vendas domésticas apresentando crescimento positivo a/a enquanto as importações permaneceram bastante abaixo dos níveis observados no ano passado. As vendas domésticas de aço atingiram 1,86 milhão de toneladas, alta de 1,8% a/a e praticamente estáveis t/t, com a melhora novamente concentrada nos aços planos, cujas vendas cresceram 6,2% a/a. Do lado das importações, os volumes atingiram 395 mil toneladas, queda de 19,5% a/a, prolongando o movimento de redução observado nos últimos meses, embora ligeiramente acima do nível registrado em julho. De forma geral, enxergamos agosto como mais um passo na direção correta, mas ainda evitaríamos classificar esse movimento como uma recuperação significativa da demanda, com o consumo aparente acumulado no ano recuando 4,2% e os aços longos permanecendo particularmente fracos. Olhando para frente, o principal evento para o setor continua sendo a potencial implementação de medidas antidumping para bobinas laminadas a quente (HRC), cuja decisão é esperada até o final do ano. Dentro do setor, continuamos preferindo as duas empresas que temos defendido há mais tempo, dada sua menor exposição ao mercado brasileiro. A Ternium negocia a aproximadamente 3,4x EV/EBITDA estimado para 2027 e oferece um yield de geração de fluxo de caixa de aproximadamente 14%, enquanto a Gerdau negocia a aproximadamente 3,9x EV/EBITDA estimado para 2027 e um yield de geração de fluxo de caixa de aproximadamente 10%. Reiteramos nossa recomendação de Compra para ambas.

A nomeação de Fabio Schvartsman como novo CEO da CSN, substituindo Benjamin Steinbruch, foi inesperada, mas é uma notícia bem-vinda, em nossa visão. Schvartsman é um executivo altamente respeitado e alinhado ao mercado, com ampla experiência em Vale, Klabin e Ultrapar e, mais importante, entende o que precisa acontecer para reconstruir a confiança dos investidores e reformular a tese de investimento da CSN. 

Esperamos uma temporada de resultados fraca no segundo trimestre de 2026 entre as empresas sob nossa cobertura. O desempenho da receita líquida deve ser, em geral, fraco, já que os preços das commodities permaneceram praticamente estáveis t/t e os volumes foram majoritariamente fracos, limitando o crescimento das receitas.

O minério de ferro continua surpreendendo positivamente, com preços sustentados acima de US$100/t e recentemente negociando acima de US$110/t. O principal vetor tem sido inflação de custos — e não força de demanda — com frete (~US$7–10/t) e diesel (~US$1–3/t) adicionando mais de US$10/t à curva marginal de custos e, na prática, elevando o piso de preços da commodity. Ao mesmo tempo, os fundamentos seguem relativamente equilibrados: as importações chinesas continuam elevadas (>5% no ano) e a utilização dos altos-fornos permanece próxima de ~90%, sinalizando demanda resiliente. Do lado da oferta, os riscos seguem graduais, com Simandou avançando, mas adicionando apenas ~15 Mt em 2026 — insuficiente para alterar de forma relevante a dinâmica de preços. O CMRG, por sua vez, tem se mostrado mais ruído do que sinal, com concessões marginais de preço e sem evidência de mudança estrutural no mercado. Oferta e demanda continuam sendo os principais direcionadores. Diante desse cenário, passamos a enxergar risco de alta para nossas projeções de minério: US$102/t para 2026 e US$95/t para 2027. Mantemos recomendação de compra para a Vale, que segue como uma das principais beneficiárias globais da dinâmica atual de preços.