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A Cosan anunciou que a Radar firmou compromisso para alienar parte de seu portfólio de terras agrícolas, equivalente a 12% da área total própria da companhia. Os ativos estão localizados em Mato Grosso e somam 41,2 mil hectares (28,8 mil hectares produtivos), destinados à produção de soja, milho e algodão. O valor total da transação é de R$ 1,85 bilhão, dos quais aproximadamente R$ 586 milhões correspondem à participação econômica da Cosan

O aumento de capital de R$10,5bI, concluído em novembro de 2025, transforma os resultados do 4T25 da Cosan em um ponto de transição entre a antiga e a nova estrutura financeira da companhia. Os indicadores financeiros reforçam porque o processo de desalavancagem era necessário. A dívida líquida expandida caiu de R$24,6bI (R$18,2bI de dívida financeira líquida + R$6,5bI em ações preferenciais) para R$15,2bI t/t (R$5,9bI de dívida financeira líquida, R$6,5bI em preferenciais e R$2,8bI de TRS associado às ações da Rumo), refletindo o aumento de capital. O índice de cobertura da dívida (R$1,5bI em dividendos recebidos das operacionais nos últimos 12 meses sobre R$1,7bI em custos de serviço da dívida no mesmo período) ficou em 0,9x. Espera-se melhora daqui em diante, dado o menor nível de alavancagem. O custo médio da dívida ficou em CDI + 0,97%. O perfil de vencimentos permanece confortável, com prazo médio de 5,8 anos e sem amortizações relevantes até 2028.

Ao longo dos anos, a Cosan sempre mirou alto, com muitos investimentos bem-sucedidos que resultaram em um dos portfólios mais distintos do Brasil, detendo participações de controle em negócios líderes e irreplicáveis nos setores de energia, infraestrutura e agricultura. Desde a pandemia, a Cosan entrou em um ciclo intenso de investimentos, tanto no nível da holding quanto das subsidiárias, marcado por dois erros de grande magnitude. O primeiro foi o plano de expansão da Raízen, com cerca de ~R$20 bilhões em capex de expansão (mais de 3x o tamanho do IPO), mas que não resultou em aumento de EBITDA. O segundo foi o investimento na Vale, que resultou em uma perda estimada de R$ 7,5 bilhões. Além disso, o aumento das taxas de juros para 15% fez com que o custo desses investimentos fosse ainda maior.

Ontem, os Estados Unidos anunciaram que as tarifas adicionais de 40% sobre as importações brasileiras entrarão em vigor em 7 dias, ao mesmo tempo, em que divulgaram uma ampla lista de isenções. Commodities-chave como carne bovina, etanol, açúcar e café não foram incluídas nas isenções e continuarão sujeitas às tarifas.

Desde que ficou claro que a Cosan precisava ajustar sua rota, olhar para seus resultados se tornou mais uma tarefa de entender os sinais do que apenas interpretar os indicadores financeiros. Os números contam uma história do passado. Os sinais são, em nossa visão, o que pode oferecer uma prévia do que está por vir. Após ter ficado cerca de 20% abaixo do desempenho do mercado desde o início do ano, esses sinais são, em última instância, o que acreditamos que comandará a performance das ações daqui para frente. Nesse sentido, continuamos percebendo um sentimento crescente de que a gestão está atuando em várias frentes para endereçar o balanço. Mas ainda não está claro quais dessas iniciativas realmente se concretizarão. Acreditamos que a ação só vai reagir quando a Cosan estiver pronta para anunciar algo.