Os resultados do segundo trimestre da Eztec foram decentes: a receita e o lucro líquido cresceram bastante (graças às boas vendas de estoque no trimestre), mas às custas de uma margem bruta menor do que a esperada (descontos para impulsionar as vendas), o que é uma troca comum para uma construtora de imóveis. O cenário macroeconômico é difícil (as taxas de juros devem permanecer mais altas por um tempo e pesar sobre a acessibilidade dos compradores de imóveis), e a Eztec sofreu com o fraco momento dos lucros. Mas mantemos nossa recomendação de Compra por motivos de valuation.
Insights BTG Pactual | Resumo do ativo
Último comunicado à mercado de EZTC3 (08/10/2026)
A EZTEC informou no formulário mensal que não realizou operações com valores mobiliários e derivativos em 09/2026. A posição inicial e final em ações ON da própria companhia permaneceu em 0. Para o investidor, o documento indica ausência de movimentações pela companhia, controladas e coligadas no período.
Análises de EZTC3 nos últimos 3 meses
No 2T26, a Eztec reportou receita líquida de R$376,7 mi, EBITDA ajustado de R$58,9 mi e margem de 15,6%, com lucro líquido de R$110,4 mi e ROE anualizado de 8,5%; a margem bruta de 41,9% ficou acima do esperado, ajudada pela venda de terreno, mas a geração de caixa de R$22 mi frustrou a prévia de ~R$100 mi. Na prévia do 3T26, as vendas brutas somaram R$573 mi, com cancelamentos de R$50 mi e vendas líquidas de R$523 mi, estáveis a/a e 7% abaixo da estimativa, enquanto a velocidade de vendas ficou em 13%; os lançamentos alcançaram R$727 mi, +53% a/a e em linha, com R$300 mi vendidos em lançamentos, R$81 mi em estoque em construção e R$142 mi em estoque concluído, este último +115% a/a. No 2T26, a companhia encerrou o trimestre com caixa líquido de R$1 mi e mantinha R$756 mi em recebíveis financiados diretamente, remunerados por inflação +10% a/a. O Esther Towers segue como principal âncora de valor: após negociações avançadas, a companhia anunciou a locação integral do projeto ao Itaú, em contrato inicial de 10 anos; o ativo reúne 91,4–94 mil m² de ABL, com receita anual estimada em ~R$117 mi e aluguel implícito de ~R$107/m² ao mês, ou NOI potencial de ~R$117–130 mi/ano. Pelas análises, isso equivale a cerca de 20% do lucro estimado de 2027 e pode reduzir o P/L para ~5,0x; em cenário de venda, o ativo poderia valer R$1,46–1,62 bi, liberar caixa de R$686–838 mi e implicar yield adicional de 19–23%, com P/L 2027E entre 3,2x e 4,0x. Sem considerar essa monetização, a ação negocia a 5,2x P/L 2026E, 4,4x–6,0x P/L 2027E e ~0,6x P/VPA. Para investidores, recomenda-se acompanhar a conversão de estoques concluídos em caixa e a execução da monetização do Esther Towers em um mercado ainda desafiador para média e alta renda.
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