INTB3

Os resultados do 3T da Intelbras vieram praticamente em linha com a nossa prévia, mas melhores que o consenso.

A Intelbras reportou um trimestre melhor do que o esperado, com receita consolidada em linha com as nossas estimativas (embora o desempenho subjacente entre os segmentos tenha divergido significativamente tanto das nossas expectativas quanto do consenso, em nossa visão para pior). 

A receita consolidada de R$ 1,1 bilhão recuou 5% t/t, ficando 1% abaixo das nossas estimativas. A comparação a/a segue fortemente distorcida pelo impacto da migração do ERP no 1T25 e, portanto, não é particularmente informativa. Em nossa visão, o foco deve estar principalmente na dinâmica sequencial. 

Em nossa prévia do 3T25, destacamos que a administração estava analisando cada segmento sob a ótica do ROIC para avaliar se há categorias de negócios em que não faz mais sentido operar. Vemos isso como uma estratégia sólida que deve criar valor no longo prazo para os acionistas. Naturalmente, contudo, isso gerará algum ruído no curto prazo, à medida que a companhia abandonar determinadas linhas de receita. Dado como o mercado costuma reagir (especialmente em relação a uma ação que está fora do radar da maioria dos investidores estrangeiros), acreditamos que as ações podem permanecer sob pressão no curto prazo, apesar do valuation muito barato.

Após reportar receita recorde de R$1,218 bilhão no 4T22 (patamar só superado no 3T24), a Intelbras entrou em um período bastante turbulento. As receitas orgânicas recuaram a/a por quatro trimestres consecutivos (do 2T23 ao 1T24) e, quando a companhia começou a dar sinais de reaceleração da receita no 2T24, o foco dos investidores rapidamente se voltou às margens, que sofreram pressão – principalmente devido à volatilidade cambial. E quando as margens começaram, enfim, a se estabilizar, a companhia anunciou a migração de seu sistema ERP. Essa série de ventos contrários prejudicou fortemente a visibilidade, assustou investidores e provocou uma forte queda nas ações.