JHSF3

Apresentamos nossa prévia dos resultados do terceiro trimestre de 2026 para as incorporadoras brasileiras, período que esperamos ser novamente fraco. No segmento de baixa renda, o processo mais restritivo de aprovação de crédito e a greve na CEF prejudicaram os números operacionais e a geração de fluxo de caixa das companhias durante o período. No segmento de média e alta renda, observamos nova desaceleração da velocidade de vendas, em resposta às taxas elevadas de financiamento imobiliário, enquanto os resultados permanecem pressionados para a maioria das empresas, com queda do LPA a/a e ROE inferior ao custo de capital.

Reduzindo nossas estimativas após a perspectiva negativa para os financiamentos do MCMV. Estamos revisando nossas estimativas de lucro líquido e nosso modelo de valuation para as cinco incorporadoras de baixa renda que cobrimos: Cury, Direcional, MRV, Plano&Plano e Tenda. De forma geral, estamos reduzindo nossas estimativas após um segundo trimestre mais fraco, e esperamos outro terceiro trimestre fraco, uma vez que a perspectiva para o MCMV se deteriorou: (i) a CEF tornou-se mais restritiva nas aprovações de crédito, com menor LTV, menor pro soluto etc.; (ii) a greve na CEF está afetando os repasses dos clientes; e (iii) a velocidade de vendas diminuiu devido às restrições de crédito.

O BTG Pactual realizou sua CEO Conference Brasil entre 10 e 12 de fevereiro, durante a qual nos reunimos com várias empresas do setor imobiliário.

No final de novembro, o presidente Lula sancionou a Lei 15.270, que revisa as regras do imposto de renda individual que, entre outras coisas, elimina a isenção fiscal sobre dividendos, impondo uma tributação de 10% a partir de 2026.

A JHSF divulgou resultados operacionais sólidos no terceiro trimestre, com vendas robustas de imóveis (em um cenário macroeconômico desafiador) e desempenho resiliente nos segmentos de shopping centers, hotéis e aeroportos.