OPCT3

Após o nosso NY LatAm CEO Conference e o primeiro turno da eleição presidencial brasileira, nos reunimos com investidores sediados nos Estados Unidos para discutir o setor brasileiro de Petróleo & Gás, e a Petrobras dominou as conversas, com foco nas implicações de uma eventual mudança de governo, na trajetória de produção e no Plano Estratégico 2027-31, a ser divulgado em 23 de novembro. O sentimento foi construtivo: a um Brent de US$70-80/bbl, estimamos yields de fluxo de caixa ao acionista de 13-15% para a Petrobras e de 20-24% para a PRIO nos próximos doze meses, enquanto o interesse nas distribuidoras de combustíveis seguiu limitado, com as ações negociando a 9-11x P/E 2027E à espera de visibilidade sobre as margens normalizadas. Seguimos construtivos com o setor, com a Petrobras como a exposição preferida.

O forte desempenho da nossa cobertura de petróleo e gás na semana encerrada em 9 de outubro de 2026, impulsionado pela alta das ações relacionada às eleições no Brasil e por preços mais altos do petróleo, nos levou a atualizar os valuations e as sensibilidades do setor, com Petrobras e OceanPact subindo aproximadamente 17% em dólares desde o primeiro turno. Assumindo Brent entre US$ 70/bbl e US$ 80/bbl, a Petrobras combina yield de fluxo de caixa ao acionista de 13-15% e dividend yield de aproximadamente 10% para os próximos doze meses, enquanto as empresas privadas de petróleo seguem mais correlacionadas ao preço do petróleo do que à política brasileira e as distribuidoras de combustíveis negociam a 9-11x P/L de 2027E. Seguimos com visão construtiva para a Petrobras, que ainda oferece potencial de valorização atrativo, e mantemos preferência por teses cujo valuation não dependa de um Brent acima de US$ 100/bbl.

Realizamos na semana passada a nossa LatAm CEO Conference de 2026 em Nova York, com reuniões entre investidores e as equipes de administração de Petrobras, Vibra, PRIO, Brava e OceanPact.

A OceanPact recuou cerca de 14% desde o fechamento da combinação com a CBO e do spin-off dos UP Claims, em 16 de setembro, mas os fundamentos seguem praticamente inalterados: o mercado parece ter ajustado a ação em aproximadamente R$ 2,00 por ação, acima dos R$ 1,20-1,80 que atribuía aos claims, o que nos parece excessivo.

Esperamos que a OceanPact entregue um EBITDA robusto de R$235 milhões no 2T26, impulsionado pelo forte momento operacional tanto no segmento de Embarcações quanto no de Serviços. Projetamos uma queima de fluxo de caixa ao acionista de R$30 milhões, refletindo principalmente o capex ainda elevado relacionado à mobilização da frota de OSVs, com expectativa de redução desses investimentos nos próximos trimestres. Em relação ao 3T26, esperamos que o momento positivo dos resultados continue, já que o próximo trimestre deverá refletir integralmente a mobilização dos OSVs no segmento de Embarcações.