Insights BTG Pactual | Resumo do ativo
Último comunicado à mercado de UGPA3 (26/10/2026)
A Ultrapar informou que o Pátria vendeu 7.599.879 ações, equivalentes a 0,7% do capital. Com isso, 386.810.866 ações, ou 34,7% do capital, seguem vinculadas ao acordo de acionistas, abaixo do patamar de 35% da CVM 44. A companhia disse que não houve mudança no controle nem na gestão.
Análises de UGPA3 nos últimos 3 meses
A Ultrapar reportou 2T26 acima do esperado, com EBITDA ajustado de ~R$3,7 bi, 9–10% acima das estimativas, puxado pela Ipiranga, cuja margem EBITDA atingiu R$451/m3 e levou o EBITDA da divisão a R$2,8 bi; Ultragaz entregou R$468 mi, Ultracargo R$159 mi e Hidrovias R$322 mi. O fluxo de caixa ao acionista ficou em R$3,6–3,7 bi, beneficiado por forte liberação de capital de giro, e a dívida líquida caiu para R$10,9 bi, com alavancagem de 0,9x, ou 1,4x em base normalizada; a companhia ainda anunciou dividendo intermediário de R$1,1 bi, equivalente a yield de 3,8–4%. Para o 3T26, a prévia aponta novo trimestre forte, com EBITDA consolidado de ~R$3,3 bi, sustentado principalmente pela Ipiranga, para a qual se projeta volume de 6,75 mi m3, alta de ~9% a/a, margem EBITDA de R$350/m3 e EBITDA de ~R$2,4 bi; Ultragaz deve entregar ~R$470 mi, com volumes praticamente estáveis e margem de R$1.050/t, enquanto a Ultracargo tende a registrar ~R$151 mi. As discussões setoriais indicam que o mercado vê margens atuais próximas do pico, com patamar recente em ~R$450/m3, mas normalização para ~R$220–250/m3 à frente, em linha com um nível pré-guerra perto de R$200/m3. Ainda assim, a combinação de subvenções ao diesel, preços da Petrobras abaixo da paridade e mercado doméstico apertado sustentou um ambiente operacional favorável para distribuidoras incumbentes. No capital, a companhia sinalizou no Investor Day meta de dívida líquida/EBITDA de 1,0x–1,5x, disciplina em capex e M&A seletivo, com espaço para devolução de caixa excedente. Em valuation, UGPA3 negocia a 9–11x P/L 2027E, acima do nível histórico de atração de compradores, mais próximo de 8x; o material também traz preço-alvo de R$39. Para investidores, recomenda-se acompanhar a trajetória das margens da Ipiranga, a manutenção das subvenções e a conversão do bom momento operacional em caixa recorrente.
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