UNIP6

A Unipar informou que a BlackRock passou a deter 3.612.044 ações preferenciais classe B, equivalentes a 4,874% das PNs e 5,032% da classe B. Segundo a gestora, a posição tem objetivo exclusivo de investimento, sem intenção de alterar o controle ou a administração da companhia.

A Unipar vem sendo reposicionada como uma plataforma de cloro-álcalis com opcionalidade em PVC, o que reduz a dependência dos spreads de PVC e torna a base de resultados mais resiliente, embora sem eliminar a ciclicidade do negócio. Nas estimativas mais recentes, o PVC deve responder por ~26% do EBITDA em 2026, bem abaixo de ~77% em 2021, enquanto cloro e soda cáustica passam a sustentar a maior parte da geração operacional. O EBITDA projetado é de ~R$1,15 bi em 2026, praticamente estável a/a, com média próxima de R$1 bi por ano até 2029, e contribuição do PVC em torno de R$260 mi anuais nesse horizonte. Do lado operacional, o ciclo recente de investimentos reforça essa mudança de perfil: a companhia investiu ~R$1 bi na conversão de Cubatão para tecnologia de membrana e ~R$234 mi na planta de cloro-álcalis de Camaçari, projetos que devem elevar eficiência e gerar economias anuais de ~R$120–130 mi em Cubatão, além de ganhos com autoprodução de energia. Em contrapartida, o balanço ficou mais pressionado, com a posição saindo de caixa líquido de ~R$400 mi no fim de 2020 para dívida líquida de R$2,3 bi no 2T26, o que sugere foco maior em desalavancagem do que em aceleração de dividendos. Nas âncoras de valuation, a ação negocia a ~7,2x EV/EBITDA 2027, acima da média histórica de 4,6x, com FCFE yield de ~6% e dividend yield de ~5%, ambos abaixo dos históricos de ~13% e ~10%, respectivamente. A leitura é de que a empresa está melhor em qualidade operacional, mas boa parte dessa melhora já parece precificada. Para investidores, recomenda-se acompanhar a velocidade de desalavancagem, a recuperação dos spreads de PVC e a evolução dos preços de soda cáustica e etileno, que seguem centrais para a reprecificação do papel.