VULC3

Nossa equipe de pesquisa macroeconômica, liderada por Tiago Berriel e Mateus Della, avaliou como a desalavancagem das famílias e a melhora da credibilidade fiscal poderiam alterar significativamente a perspectiva da política monetária brasileira. Utilizando uma reprodução do modelo semiestrutural do Banco Central do Brasil, a equipe avaliou quatro cenários alternativos, estimando as trajetórias de juros necessárias para manter a inflação nas projeções do cenário-base do Banco Central entre o terceiro trimestre de 2028 e o segundo trimestre de 2029.

O Radar de setembro da Scanntech mostrou uma melhora nas vendas nominais do varejo alimentar, embora o cenário subjacente de demanda continue desafiador. As vendas mesmas lojas do setor cresceram 3,3% a/a em setembro, acelerando frente à alta de 0,9% em agosto e elevando o crescimento acumulado no ano para 2,7%. Entretanto, a recuperação foi integralmente impulsionada pelos preços, com o preço por unidade aumentando 5,7% a/a, ante 4,2% em agosto, enquanto as unidades permaneceram em queda de 2,2% a/a.

O resultado do primeiro turno das eleições desencadeou uma forte reprecificação das ações brasileiras domésticas e de alto beta, com o varejo entre os principais beneficiários. Acreditamos que, até o momento, o movimento foi impulsionado muito mais pela redução da percepção de risco macroeconômico e político e, consequentemente, do retorno exigido para as ações do que por qualquer mudança relevante nas expectativas de lucro líquido de curto prazo. Desde o final da semana passada, o setor de varejo avançou aproximadamente 12%, com a ação mediana negociando agora a 9x o P/L estimado para 2027, ante aproximadamente 8x antes das eleições.

Em nossa principal Conferência da América Latina, realizada em Nova York, o debate foi dominado pelas perspectivas para o Brasil em 2027, com eleições, política fiscal, juros, disponibilidade de crédito e poder de compra das famílias ganhando prioridade em relação a pequenas mudanças nas estimativas de lucro líquido de curto prazo. O ponto de partida continua desafiador: as famílias seguem enfrentando elevada alavancagem, alto comprometimento da renda com o serviço da dívida e condições restritivas de crédito, enquanto a inflação acumulada comprimiu a renda disponível.

O comércio eletrônico farmacêutico cresceu rapidamente, mas as evidências internacionais apontam mais para uma migração de canal do que para a desintermediação. A lição mais útil dos mercados farmacêuticos desenvolvidos é que o comércio eletrônico, sem dúvida, transferiu parte dos gastos com medicamentos para o ambiente online, mas as redes tradicionais mais fortes geralmente responderam transformando suas lojas físicas em infraestrutura omnicanal de fulfillment e serviços de saúde, em vez de permitir que plataformas exclusivamente digitais as substituíssem.