A Companhia opera no Brasil sob a bandeira Assaí e é atualmente o maior player puro no segmento de cash&carry. Nossa visão positiva sobre a empresa é baseada em três pilares principais: (i) forte histórico de execução (com crescimento consistente de dois dígitos nos últimos anos) e melhorias de margem; (ii) exposição pura ao modelo cash&carry (um formato de varejo de alimentos de maior crescimento); e (iii) exposição à queda das taxas de juros no Brasil. Reconhecemos o ruído de curto prazo (receita fraca mais fraca, crescente concorrência no segmento de cash&carry, preocupações com a produtividade das lojas convertidas e legadas). Mas, dado seu forte histórico, damos a ele o benefício da dúvida, especialmente no último tópico.
Insights BTG Pactual | Resumo do ativo
Último comunicado à mercado de ASAI3 (06/11/2026)
O Assaí (ASAI3) reportou faturamento de R$ 21,3 bilhões no 3T26, alta de 2,7%, com EBITDA ajustado de R$ 1,1 bilhão e margem estável em 5,7%. O lucro líquido recorrente subiu 55%, para R$ 248 milhões, enquanto a alavancagem caiu de 3,03x para 2,15x, reforçando a desalavancagem.
Análises de ASAI3 nos últimos 3 meses
No 3T26, o Assaí entregou EBITDA ajustado pré-IFRS 16 de R$ 1,1 bi, praticamente estável a/a, com margem de 5,7%, enquanto a receita bruta cresceu 2,7%, para R$ 21,3 bi, e a líquida avançou 0,2%, para R$ 19 bi; as vendas mesmas lojas subiram só 0,1%, abaixo da inflação de alimentos de 4,2%, refletindo pressão sobre a baixa renda, migração para itens mais baratos e concorrência mais intensa. Ainda assim, a margem bruta ex-créditos tributários avançou 45 bps, para 17,2%, o tráfego mensal superou 40 mi de clientes, alta de 2,1%, e o lucro líquido recorrente chegou a R$ 248 mi, +55%. Na prévia setorial, o banco esperava para o 3T26 SSS de ~0,5%, receita líquida de +1,5% e leve queda de margem EBITDA pré-IFRS 16, em linha com o ambiente ainda fraco do atacarejo, que cresceu 1,6% em setembro, com preços +3,3% e unidades -1,7%. O balanço seguiu melhorando, com alavancagem de 2,15x, ante 2,37x no 2T26 e 3,03x no 3T25, apoiada por FCF de R$ 2,8 bi em 12 meses e redução de R$ 1,3 bi na dívida líquida e recebíveis descontados. Outubro trouxe sinal mais construtivo, com SSS de 3,9%, melhor nível em 15 meses, ajudado por campanha de aniversário, melhora de ticket e tráfego e possível alívio após restrições às apostas online. A tese segue apoiada em recuperação gradual de SSS, margens resilientes e desalavancagem, com monetização adicional via farmácias, combustíveis, marca própria, digital e serviços financeiros; a penetração do cartão Assaí é de ~5%, versus referência setorial perto de 20%, e clientes com cartão gastam ~20% mais. Em valuation, o material cita preço-alvo de R$ 16 e FCFE yield de 9,3% em 2027 e 11% em 2028. Para investidores, recomenda-se acompanhar a trajetória de juros e crédito, já que cada 100 bps na Selic pode alterar o lucro líquido estimado de 2027 em ~10%.
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