Os resultados das empresas de proteína seguem ciclos de commodities. Aquelas que se diversificaram conseguiram reduzir a volatilidade, já que os ciclos às vezes se compensam. Nos últimos anos, um ciclo forte e resiliente de aves compensou um ciclo muito fraco de carne bovina nos EUA. Embora seja sempre desafiador determinar exatamente o pico (ou fundo) de qualquer ciclo, entender a direção do que segue pode ser mais eficaz.

Um dos aspectos mais desafiadores na análise do setor de proteínas é distinguir entre fatores cíclicos e estruturais. Os fatores cíclicos muitas vezes explicam grande parte das variações de lucro no curto prazo, impulsionadas por mudanças nos preços das commodities e no equilíbrio entre oferta e demanda de carnes. No entanto, existem tendências mais profundas e estruturais por trás desses ciclos. Às vezes, elas não aparecem nos resultados trimestrais, mas sustentam a criação de valor no longo prazo — e é isso que separa boas empresas de empresas excelentes. Os últimos três anos ilustram bem esse ponto. Desde que a Marfrig se tornou o principal (e, eventualmente, controlador) acionista da BRF, a companhia passou por uma transformação significativa. Além de se beneficiar de um ciclo favorável, saneou o balanço e voltou a ocupar a posição de liderança no setor — para a qual foi concebida há dezesseis anos. Os resultados do 2T25 também confirmam essa trajetória.

A temporada de resultados do 2T25 para o setor de proteínas no Brasil provavelmente não repetirá o desempenho recorde dos trimestres anteriores. Embora as margens permaneçam elevadas, é a dinâmica operacional (margens) que move o setor — e boa parte das boas notícias já parece estar precificada (ou ao menos refletida nas estimativas). Como resultado, as revisões positivas de lucros que sustentaram o bom desempenho das ações tendem a perder força. Um real mais forte também prejudica os exportadores de proteína (embora deva favorecer as margens da M.Dias).

O sonho da Marfrig de se tornar uma potência global em proteínas vem sendo construído há quase duas décadas. Junto com a JBS, a Marfrig já havia tentado formar essa plataforma global por meio de aquisições como Seara, Moy Park, Keystone e outros ativos na América Latina. Em certo momento, foi forçada a recuar. Mas a aquisição da National Beef nos EUA em 2018, seguida por um ciclo de lucratividade excepcional durante a COVID, reacendeu essa ambição — culminando na aquisição de uma participação de controle na BRF. Agora, após uma reestruturação bem-sucedida na BRF, a Marfrig está pronta para dar o próximo passo: incorporar totalmente a BRF e construir a terceira potência global em proteínas (depois de JBS e Tyson — e com o WH Group da China). O

A escalada das tensões comerciais entre os EUA e a China pode remodelar significativamente os fluxos de comércio de produtos agrícolas no mercado global. Com tarifas elevadas já em vigor — 145% sobre as importações dos EUA vindas da China e 84% sobre as importações chinesas de produtos americanos — acreditamos que o comércio bilateral entre países, no que se refere a commodities agrícolas e proteína animal, caminhe para praticamente zero. Isso abre uma oportunidade para o Brasil. Como já discutimos anteriormente, EUA e Brasil são os dois principais produtores e exportadores globais de grãos e proteínas. Com a China precisando garantir fornecedores alternativos, o Brasil se destaca como o substituto mais natural e capacitado.