As ações brasileiras tiveram forte valorização após os resultados do primeiro turno das eleições , na medida em que os investidores reavaliaram a probabilidade de uma mudança de governo. Com os juros de longo prazo também em queda, decidimos atualizar nosso exercício de TIR (ou seja, o custo de capital próprio implícito) e revisitar como taxas de desconto e juros mais baixos poderiam beneficiar as empresas sob nossa cobertura.

A Cielo divulgou seus #s do 2T24 após o fechamento. Conforme sinalizado em nosso relatório de prévia, já esperávamos #s fracos, o que de fato aconteceu. Não é nenhum segredo que a Cielo tem lutado para proteger sua participação de mercado no segmento mais lucrativo de varejo/PME. Apesar da expansão de sua força de trabalho, seu desempenho não tem sido nada impressionante. provavelmente levando a volumes mais fracos, uma participação menor no mercado de pré-pagamento, maior deterioração na retenção de clientes e uma queda contínua de participação de mercado vs. os pares como Stone, Rede e PagBank.

Em fato relevante divulgado hoje mais cedo, os acionistas controladores Bradesco e Banco do Brasil aceitaram um novo “preço” oferecido por um grupo de acionistas minoritários para fechamento de capital da Cielo. Lembrando que os controladores ofereceram inicialmente R$ 5,2/ação (já ajustado pelo pagamento de juros sobre capital próprio anunciado de R$ 0,15/ação). Porém, a nova proposta fixa o preço em R$ 5,6/ação + ajustes do CDI até a “liquidação” (que pode levar de 4 a 5 meses). A ação fechou ontem a R$ 5,42, o que significa que o mercado já estava antecipando/apostando em um preço mais alto (também por isso mantivemos nossa recomendação de COMPRA). Dada o pequeno retorno em relação ao preço de fechamento de ontem (+3%) e nossa crença de que as chances de um fechamento de capital bem-sucedido aumentaram substancialmente, estamos reduzindo nossa classificação de Compra para Neutro.

Depois de dois meses no portfólio small capS da nossa equipe de estratégia e após uma recuperação muito forte (+17% em dezembro e +6% em janeiro), decidimos remover a Cielo da carteira em fevereiro (alta de 40% desde o final de outubro). Apesar de ainda estar barata, nosso entusiasmo agora é menor. A Cielo provavelmente publicará números mais fracos para o 4T23 (a serem publicados na próxima semana) comparado aos pares. A "boa notícia" é que a Cielo ainda negocia um P/L 24 atraente de 6,3x, o TPV da indústria surpreendeu positivamente e as preocupações sobre as pressões de preços/concorrência na indústria continuam a diminuir. Se a STNE/PAGS, que são mais sensíveis às taxas de juros e devem apresentar números mais fortes para o 4T23, continuarem a ter um bom desempenho, a CIEL3 também poderá se beneficiar.

A Cielo divulgou seu terceiro trimestre ontem à noite, postando R$ 457 milhões em lucro líquido recorrente (-6% t/t; +8% a/a), ~3% acima do estimado e do consenso. Apesar da queda trimestral, os resultados do terceiro trimestre marcaram o 9º trimestre de crescimento anual recorrente do lucro líquido. No geral, a dinâmica esteve praticamente alinhada com o que sinalizamos em nosso último relatório, mas o lucro foi um pouco melhor do que o esperado.