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Após a alta de 19% das ações brasileiras de varejo depois do primeiro turno das eleições, que elevou o P/L mediano do setor estimado para 2027 de 8x para 10x, a deterioração das expectativas macroeconômicas provocou uma reversão relevante dos ganhos recentes, com queda de 33% do setor hoje. Assim como apresentamos anteriormente os três atos potenciais de uma alta do varejo, acreditamos que a mesma estrutura pode funcionar de forma inversa em um cenário macroeconômico mais desafiador. O primeiro ato envolveria uma reprecificação do custo de capital próprio, impulsionada principalmente pelos movimentos dos juros de longo prazo e dos prêmios de risco soberano.

Segundo a Confi/Neotrust e o E-Commerce Brasil, as vendas do comércio eletrônico brasileiro durante a Black Friday, entre 26 e 29 de novembro, devem atingir R$ 13,3 bilhões, alta de 20,7% a/a, com 69,4 milhões de produtos vendidos, crescimento de 15,4% a/a. Esse desempenho ocorre após um período forte nos primeiros nove meses de 2026, quando a receita online atingiu R$ 322,6 bilhões, alta de 16,9% a/a, apesar da pressão persistente sobre o poder de compra das famílias. Embora esses números reforcem o crescimento estrutural do varejo online, acreditamos que devam ser interpretados com alguma cautela.

O Radar de setembro da Scanntech mostrou uma melhora nas vendas nominais do varejo alimentar, embora o cenário subjacente de demanda continue desafiador. As vendas mesmas lojas do setor cresceram 3,3% a/a em setembro, acelerando frente à alta de 0,9% em agosto e elevando o crescimento acumulado no ano para 2,7%. Entretanto, a recuperação foi integralmente impulsionada pelos preços, com o preço por unidade aumentando 5,7% a/a, ante 4,2% em agosto, enquanto as unidades permaneceram em queda de 2,2% a/a.

O resultado do primeiro turno das eleições desencadeou uma forte reprecificação das ações brasileiras domésticas e de alto beta, com o varejo entre os principais beneficiários. Acreditamos que, até o momento, o movimento foi impulsionado muito mais pela redução da percepção de risco macroeconômico e político e, consequentemente, do retorno exigido para as ações do que por qualquer mudança relevante nas expectativas de lucro líquido de curto prazo. Desde o final da semana passada, o setor de varejo avançou aproximadamente 12%, com a ação mediana negociando agora a 9x o P/L estimado para 2027, ante aproximadamente 8x antes das eleições.

Em nossa principal Conferência da América Latina, realizada em Nova York, o debate foi dominado pelas perspectivas para o Brasil em 2027, com eleições, política fiscal, juros, disponibilidade de crédito e poder de compra das famílias ganhando prioridade em relação a pequenas mudanças nas estimativas de lucro líquido de curto prazo. O ponto de partida continua desafiador: as famílias seguem enfrentando elevada alavancagem, alto comprometimento da renda com o serviço da dívida e condições restritivas de crédito, enquanto a inflação acumulada comprimiu a renda disponível.