O portfólio premium de shopping centers da Multiplan (principalmente devido aos ativos dominantes e voltados para consumidores de alta renda) vem apresentando um desempenho resiliente. A Multiplan reportou números decentes no 4T24 (crescimento sólido do EBITDA, enquanto o FFO abaixo do esperado foi devido a resultados financeiros e impostos) e apresentou fortes resultados operacionais (crescimento notável de SSS e SSR, mantendo os custos de ocupação dos locatários sob controle). O cenário macroeconômico é difícil (aumento das taxas de juros, menor confiança do consumidor, etc.), mas a Multiplan possui um portfólio de shoppings de primeira linha, que deve se mostrar resiliente ao navegar por esse cenário desafiador. Portanto, mantemos nossa recomendação de Compra para a ação.
Insights BTG Pactual | Resumo do ativo
Último comunicado à mercado de MULT3 (14/10/2026)
A Multiplan informou aos debenturistas da 10ª emissão que pagará em 15 de outubro de 2026 remuneração de R$ 75,199647 por debênture e a 1ª parcela de amortização de R$ 333,333 por título. O evento afeta o fluxo de caixa da companhia e a posição dos detentores desses papéis.
Análises de MULT3 nos últimos 3 meses
No 2T26, a Multiplan entregou EBITDA ajustado de R$433,8 mi, queda de 3% a/a e 4% acima da estimativa, com margem de 74,6%, sustentada por reversões de provisões e recebimentos de aluguéis em atraso; a receita líquida caiu 15% a/a, para R$581,4 mi, enquanto o FFO ficou em R$245,6 mi, estável, e o lucro líquido somou R$427,4 mi, +62% a/a, ajudado por ganho não recorrente de R$253 mi em créditos de PIS/COFINS. Para o 3T26, a prévia aponta receita líquida de R$570 mi, queda de 6% a/a, EBITDA ajustado de R$418 mi, recuo de 1%, e margem de 73%, com FCFE de R$251 mi, alta de 13% a/a. Nos indicadores operacionais, o 2T26 mostrou SSS de 4,3% a/a, SSR de 4,1%, vacância de 3,8%, custo de ocupação de 12,3% das vendas e inadimplência negativa em 1,2%, reforçando um portfólio ainda saudável mesmo com desaceleração do crescimento orgânico. No setor, o 2T26 foi resiliente, mas com SSS e SSR próximos de 3% a/a no Brasil, abaixo da inflação, e a prévia do 3T26 sugere continuidade desse ambiente, com vendas mesmas lojas em um dígito baixo, aluguéis ainda acima da inflação e fundamentos operacionais sólidos. A tese segue apoiada na qualidade dos ativos, baixa vacância e geração de caixa, embora a comparação mais difícil e o menor ritmo de vendas dos lojistas limitem aceleração de curto prazo. Em valuation, o material cita preço-alvo de R$28 e TIR real estimada de ~10%. Para investidores, recomenda-se acompanhar a evolução de SSS/SSR e da conversão de EBITDA em FCFE em um cenário macro ainda desafiador.
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