As ações brasileiras tiveram forte valorização após os resultados do primeiro turno das eleições , na medida em que os investidores reavaliaram a probabilidade de uma mudança de governo. Com os juros de longo prazo também em queda, decidimos atualizar nosso exercício de TIR (ou seja, o custo de capital próprio implícito) e revisitar como taxas de desconto e juros mais baixos poderiam beneficiar as empresas sob nossa cobertura.

Em relação aos temas de endividamento das famílias e possíveis medidas macroprudenciais, que discutimos nas últimas semanas, uma nova coluna do Valor que traz contexto adicional sobre o assunto e discute possíveis abordagens para o crédito responsável.

O Banco ABC Brasil divulgou seus resultados do 1T26 nesta manhã, com lucro líquido de R$230 milhões (ROE de 13,2%), queda de 16,5% t/t e alta de 2% a/a, ficando 10% abaixo das nossas estimativas e 12% abaixo do consenso. Os resultados foram impactados por efeitos negativos de marcação a mercado (MtM) relacionados à maior retenção de operações de DCM. Além disso, embora o crescimento da carteira tenha vindo em linha com o esperado, os spreads foram mais fracos devido a mudanças no mix de produtos. A receita mais pressionada foi parcialmente compensada por provisões e despesas operacionais ligeiramente melhores que o esperado. Diante de um ambiente mais desafiador também para a atividade de DCM no 2T, a recuperação da receita pode demorar mais para se materializar. Embora a ação já tenha caído 11% desde nosso downgrade , acreditamos que o resultado do 1T traz riscos de revisão negativa para nossas estimativas. Por ora, reiteramos recomendação Neutra.

Encerramos nossa última viagem aos EUA neste ano, onde tivemos a oportunidade de nos reunir com ~35 investidores para falar sobre a América Latina, com foco especial em Brasil e México. De forma geral, as principais mensagens do nosso relatório de outubro (roadshow na Europa) permanecem válidas. No entanto, política passou a ser um tema um pouco mais presente no Brasil, à margem, dadas as recentes novidades envolvendo o filho de Bolsonaro. Além disso, o ciclo de afrouxamento monetário — começando ou não em janeiro — também despertou maior interesse. Mas, no fim das contas, o enfraquecimento do dólar e a diversificação dos investidores globais para fora dos EUA, com mercados emergentes como principais beneficiários, parecem ser o fator mais relevante. As eleições de 2026 serão importantes sem dúvida, mas para os estrangeiros isso não parece tão binário quanto é percebido por nós, locais.

O ABC Brasil divulgou nesta manhã seus resultados do 3T25, com lucro líquido de R$ 257 milhões (ROE de 15,5%), alta de +5% t/t e +1% a/a, 3% abaixo da nossa estimativa e 2% abaixo do consenso. O banco continua a recuperar sua rentabilidade após encerrar 2024 e iniciar 2025 em um ritmo mais fraco, devido a spreads corporativos muito comprimidos. A margem financeira (NIM) se expandiu em saudáveis 20bps no trimestre, mas o crescimento mais lento da carteira de crédito não permitiu que o ABC compensasse integralmente a queda sequencial das receitas de tarifas e o ligeiro aumento nas provisões para perdas de crédito. Com um ROE de 15,5% no trimestre e a Selic a 15%, é difícil justificar uma reprecificação das ações neste momento. Será necessário um crescimento de crédito mais forte (o guidance para 2025 foi revisado de +7–12% para +1–4%).