O setor não é o vencedor natural de uma eventual mudança política no Brasil.

Recebemos os dados do Instituto Aço Brasil (IaBr) referentes a agosto, que mostraram um resultado um pouco melhor do que o temido para a indústria siderúrgica brasileira, com as vendas domésticas apresentando crescimento positivo a/a enquanto as importações permaneceram bastante abaixo dos níveis observados no ano passado. As vendas domésticas de aço atingiram 1,86 milhão de toneladas, alta de 1,8% a/a e praticamente estáveis t/t, com a melhora novamente concentrada nos aços planos, cujas vendas cresceram 6,2% a/a. Do lado das importações, os volumes atingiram 395 mil toneladas, queda de 19,5% a/a, prolongando o movimento de redução observado nos últimos meses, embora ligeiramente acima do nível registrado em julho. De forma geral, enxergamos agosto como mais um passo na direção correta, mas ainda evitaríamos classificar esse movimento como uma recuperação significativa da demanda, com o consumo aparente acumulado no ano recuando 4,2% e os aços longos permanecendo particularmente fracos. Olhando para frente, o principal evento para o setor continua sendo a potencial implementação de medidas antidumping para bobinas laminadas a quente (HRC), cuja decisão é esperada até o final do ano. Dentro do setor, continuamos preferindo as duas empresas que temos defendido há mais tempo, dada sua menor exposição ao mercado brasileiro. A Ternium negocia a aproximadamente 3,4x EV/EBITDA estimado para 2027 e oferece um yield de geração de fluxo de caixa de aproximadamente 14%, enquanto a Gerdau negocia a aproximadamente 3,9x EV/EBITDA estimado para 2027 e um yield de geração de fluxo de caixa de aproximadamente 10%. Reiteramos nossa recomendação de Compra para ambas.

A indústria siderúrgica brasileira enfrenta atualmente sérios desafios, com lucratividade nos menores níveis da década, demissões generalizadas, ajustes de capacidade e apoio governamental insuficiente. As empresas vislumbram dificuldades com a falta de poder de repasse de preços face à intensa concorrência global e às pressões sobre os custos. Isso levou a múltiplos deprimidos, com os índices P/VP atingindo níveis historicamente baixos (a Usiminas negociada a apenas 0,4x P/VP), refletindo a falta de apetite dos investidores e de visibilidade sobre uma recuperação futura. Continuamos mantendo uma abordagem seletiva ao setor e preferindo empresas com exposição aos EUA (Gerdau).