O BCDI11 é o novo fundo listado de infraestrutura da BTG Asset, com retorno atrelado ao CDI e perfil mais defensivo. A estratégia complementa o BDIF11 ao priorizar menor volatilidade, duration mais curta e maior previsibilidade de renda.
Resumo em 1 minuto
O BCDI11 é o novo fundo listado de infraestrutura da BTG Asset com retorno hedgeado para o CDI e patrimônio próximo de R$ 190 milhões.
Embora compartilhe equipe e capacidade de originação com o BDIF11, possui uma proposta mais defensiva, com duration menor, menor volatilidade e foco em renda recorrente.
A carteira deve manter cerca de 90% do patrimônio em ativos líquidos, evitando teses que possam gerar maior desconforto para o investidor conservador.
A reprecificação recente do crédito e a flexibilidade temporária de enquadramento dos recursos captados em abril favorecem a montagem da carteira em operações mais curtas e com spreads atrativos.
Vemos o BCDI11 como uma alternativa complementar ao BDIF11: enquanto este oferece maior exposição ao juro real e potencial de ganho de capital, o novo fundo prioriza estabilidade, carrego e retorno atrelado ao CDI.
BCDI11: renda isenta em CDI
O BCDI11 fundo de infraestrutura da BTG Asset com retorno hedgeado para o CDI, foi listado na terça-feira (04/08).
A estratégia existe desde 2024, inicialmente com pouco mais de R$ 60 milhões, e ganhou escala após uma nova oferta de aproximadamente R$ 120 milhões, realizada em abril deste ano, alcançando hoje um patrimônio próximo de R$ 190 milhões.
Com a listagem, a intenção do BTG é transformar o veículo em sua principal estratégia de infraestrutura atrelada ao CDI, ocupando um papel semelhante ao do BDIF11 entre os fundos indexados ao IPCA.
O BCDI11 e o BDIF11 compartilham a mesma equipe de análise, originação e gestão, liderada por Luis Bolfoni, mas possuem propostas diferentes. O BDIF11 combina ativos estruturados e posições com maior potencial de valorização, aceitando maior volatilidade e duration. Já o BCDI11 foi desenhado para o investidor que prioriza retorno atrelado ao CDI, menor oscilação da cota e maior previsibilidade de renda.
A expectativa da gestora é manter cerca de 90% do portfólio em ativos líquidos, destinando até 10% a operações estruturadas e com spreads mais elevados, desde que seus riscos sejam bem compreendidos e protegidos por uma estrutura adequada. O BCDI11 também deverá apresentar duration menor, reduzindo a sensibilidade da cota às oscilações dos spreads.
O fundo evitará teses de maior risco, como é o caso de alguns créditos ligados a telecomunicações e provedores regionais de internet. A equipe entende que negócios dependentes de aquisição e retenção de clientes e elevada necessidade de investimento combinam menos com o perfil conservador do BCDI11.
A mesma cautela aparece em geração distribuída, segmento no qual os ativos frequentemente se dividem entre projetos de excelente qualidade, mas com pouco prêmio, e operações com riscos de construção, conexão e comercialização acima do desejado para o fundo.
Atualmente, o fundo aloca em cerca de 58 ativos, principalmente dos setores de saneamento, geração de energia e rodovias.
O momento da listagem também nos parece favorável por dois motivos.
O primeiro é que, após a reprecificação recente, ativos high grade de setores defensivos passaram a oferecer spreads mais atrativos do que em 2025, sem deterioração equivalente dos fundamentos.
O segundo está ligado à oferta concluída no fim de abril. Como os recursos recém-captados ainda estão dentro do período regulatório de enquadramento, o fundo pode manter temporariamente uma parcela maior em ativos não incentivados e originalmente indexados ao CDI. Essa flexibilidade permite aproveitar operações mais curtas e com spreads superiores, antes de a carteira convergir gradualmente para os limites regulatórios de debêntures incentivadas.
Como o retorno é hedgeado para CDI, a distribuição tende a acompanhar o nível dos juros: pode diminuir em um ciclo de queda da taxa, mas também aumentar quando o CDI sobe. A proposta é distribuir primordialmente o carrego da carteira, sem depender de ganhos recorrentes com fechamento de spreads para sustentar os rendimentos.
A listagem também traz um novo elemento para o investidor: a cota passará a oscilar no mercado secundário e poderá ser negociada com ágio ou deságio em relação à cota patrimonial. Para reduzir o risco de baixa liquidez, o BCDI11 iniciou as negociações com um formador de mercado (market maker) do próprio BTG. A gestora também estuda a possibilidade de recomprar cotas caso haja desconto excessivo na marcação a mercado, embora esse mecanismo ainda dependa de avaliação regulatória.
Desde o início, o fundo entregou CDI + 1,9% ao ano, isento de Imposto de Renda. Para chegar a esse resultado, incorporamos os rendimentos distribuídos sob a seguinte premissa: o investidor os reinvestiu em uma aplicação que acompanha o CDI, seu custo de oportunidade.
A premissa é realista porque considera que o fundo, enquanto cetipado, não permitia livre e fácil reinvestimento dos rendimentos no próprio veículo. Também consideramos o desconto do Imposto de Renda sobre a parcela reinvestida, uma vez que a aplicação utilizada para reproduzir 100% do CDI não é isenta.
O resultado está ilustrado no gráfico a seguir:
O fundo encerrou seu primeiro pregão com uma cota de mercado de aproximadamente R$ 101, um deságio de quase 2% em relação à cota patrimonial. Em nossa visão, o deságio representa uma oportunidade de compra, uma vez que eleva o carrego equivalente do fundo de CDI + 1,2% a.a, considerando o valor da cota patrimonial, para aproximadamente CDI + 1,7% a.a.
A tabela abaixo mostra a sensibilidade aproximada do retorno do fundo de acordo com o nível da cota de mercado:
Sobre os custos, o fundo possui 0,75% ao ano de taxa de administração e 20% de performance sobre o CDI. Ele é destinado ao público geral e pode ser adquirido via home broker.
Na nossa leitura, o BCDI11 preenche um espaço relevante na prateleira de fundos listados de infraestrutura. A estratégia aproveita a experiência e a capacidade de originação do time responsável pelo BDIF11, mas direciona sua carteira para um público mais conservador, com maior presença de ativos high grade, duration menor e retorno atrelado ao CDI, com pagamento regular de rendimentos.
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