Credit Pack - Madero (1T26)

Resultados mais discretos nesse inicio de ano, mas com alavancagem ainda controlada

O Grupo Madero reportou no 1T26 uma receia líquida de R$ 502 milhões, aumento de 5% em relação ao 1T25 (R$ 478 milhões, ex-PERSE). O crescimento mais moderado refletiu o menor SSS consolidado no período (+1,7% a/a), embora com destaque para o SSS do formato híbrido (Madero & Jeronimo), que avançou 18,3% comparado ao 1T25. As lojas híbridas representaram cerca de 22% da receita consolidada no período. O EBITDA ajustado (pré-IFRS16) alcançou R$ 106 milhões (+3% a/a), com margem de 21,1% (vs. 21,5% no 1T25 ex-PERSE), permanecendo praticamente estável na comparação anual. Ao final de mar-26, o Grupo Madero contava com 357 restaurantes em 284 operações (vs. 286 restaurantes em 277 operações no 1T25), principalmente em função da expansão do formato híbrido.

A dívida líquida do Madero atingiu R$ 750 milhões no 1T26, patamar praticamente estável em relação ao 4T25 e com redução de 3% frente ao 1T25. A alavancagem encerrou mar-26 em 1,7x, queda de 0,1x na comparação anual e igualmente estável no trimestre. Já a alavancagem para fins de covenants ficou em 1,3x, posição confortável frente ao limite de 2,5x. Os investimentos recuaram no trimestre e totalizaram R$ 38 milhões (-33% a/a), com a maior parte direcionada à abertura de novos restaurantes (+2 t/t) e à cozinha central. A companhia informou que parte do capex do 1T26 foi compensada pelo recebimento de R$ 3,9 milhões em allowance, além da expectativa de receber mais R$ 39 milhões até o final do ano. Por outro lado, as despesas financeiras seguem elevadas, com aumento de 42% nas despesas financeiras pagas no período (R$ 47 milhões). Em nov-25, o Madero emitiu R$ 150 milhões em debêntures (MDRO18) a um custo de CDI+2,25%, reduzindo de forma relevante seu custo médio de financiamento em relação às emissões anteriores (entre CDI+3,5% e CDI+4,25%). Os recursos foram utilizados para o resgate antecipado parcial da 141ª emissão de CRA (CRA022000RT integral e CRA022000RU parcial), no montante de R$ 156 milhões. Ainda assim, em mar-26, a posição de caixa do Madero era de R$ 272 milhões, frente a um passivo de curto prazo de R$ 274 milhões.

Nossa opinião

O Grupo Madero reportou resultados mais discretos neste início de ano, refletindo um ambiente ainda adverso de preços e uma demanda mais moderada. Para 2026, a alta no preço da carne bovina pode gerar compressão adicional de margens, enquanto um ambiente de juros ainda elevados tende a continuar pressionando a geração de caixa do grupo. Por outro lado, a companhia vem adotando, por ora, uma postura mais conservadora de expansão, o que pode ajudar a mitigar o consumo de caixa e manter a alavancagem em níveis controlados. O foco permanece na expansão do formato híbrido, que exige menor capex, otimiza recursos e amplia o alcance da marca para diferentes perfis de consumo. O grupo também tem dado continuidade à sua estratégia de liability management, por meio do alongamento de passivos e da redução do custo da dívida. Ainda assim, a depender da estratégia de investimentos a ser adotada ao longo do ano, a companhia poderá precisar voltar a acessar o mercado de dívida para reforçar sua posição de caixa.