A Eneva é uma empresa privada integrada de energia, com negócios em geração de energia e exploração/produção de gás. A empresa tem capacidade instalada dividida entre termelétricas a carvão e a gás, além de geração solar recentemente adicionada, e é uma das maiores operadoras privadas de gás natural do Brasil. Temos uma recomendação de Compra para Eneva, uma vez que a vemos negociando a uma TIR real atraente, com melhores oportunidades de despacho/exportação de energia nos próximos trimestres e potencial desbloqueio de valor. Após o último follow-on, acreditamos que a Eneva tenha resolvido algumas das preocupações apresentadas pela comunidade de investidores nos anos anteriores. A governança está mais clara, o risco de partes relacionadas ficou para trás e a estrutura acionária está mais simples. Com foco em um modelo reconfigurado, a Eneva está de volta ao básico, o que deve ajudar a tese das ações no longo prazo. Os próximos eventos principais em termos de criação de valor e redução dos riscos da tese são: (a) o leilão de capacidade de reserva de junho; e (b) a conclusão da construção da usina térmica de Azulão. Uma vez que os pontos (a) e (b) forem cumpridos, a geração de caixa da Eneva será previsível (e elevada) por vários anos.
Insights BTG Pactual | Resumo do ativo
Último comunicado à mercado de ENEV3 (23/10/2026)
A Eneva aprovou protocolo para receber da Eneva III a participação de 100% na Parnaíba II e depois incorporar a geradora, que será extinta. O acervo e o patrimônio líquido avaliados somam R$ 3,625 bi. A operação depende de AGEs e aval prévio da ANEEL, sem emissão de novas ações.
Análises de ENEV3 nos últimos 3 meses
A Eneva reportou no 2T26 EBITDA de R$1,24 bi, ou R$1,39 bi em base ajustada, 4% acima da estimativa de R$1,33 bi, mas com queda de 16% a/a pela saída de contratos dos leilões emergenciais. O lucro líquido foi de R$31 mi, ou R$144 mi em base ajustada, ajudado por despesas financeiras líquidas de R$637 mi, abaixo da projeção, e IR positivo de R$48 mi. Entre os destaques operacionais, Celse entregou EBITDA de R$521 mi, acima do esperado, com R$89 mi em comercialização de gás, enquanto Futura + comercialização de energia somou R$126 mi, compensando EBITDA negativo de R$9 mi na usina solar; em sentido oposto, R2W + upstream ficaram em R$685 mi, 8% abaixo da estimativa, pressionados por indisponibilidade em Parna II e maiores custos exploratórios, e small-scale LNG gerou R$74 mi, abaixo do previsto, após a rescisão antecipada do contrato com a Vale, cuja compensação de R$340 mi entrou em julho. Na frente de crescimento, os projetos do LRCAP avançam em linha com o cronograma, com capex total estimado em US$1,5 bi e cerca de 30% já pagos; a companhia indicou que a exposição remanescente não está hedgeada e classificou esses projetos entre os mais simples executados na última década. Também seguem no radar a possível opção de parceiro no Hub SE, a discussão sobre redução da inflexibilidade, dependente do TCU, e a assimetria de expansão na Venezuela, condicionada ao retorno ajustado ao risco institucional. Em valuation, o papel negocia com preço-alvo de R$31. Para investidores, recomenda-se acompanhar a execução do LRCAP, a monetização da comercialização de gás e energia e a normalização do portfólio após o fim dos contratos emergenciais.
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