O desempenho da Sanepar em 2023 foi impressionante, com suas ações subindo quase 78%, apresentando o melhor desempenho do setor. O seu valuation barato e uma revisão tarifária que excedeu as expectativas contribuíram para a sua valorização no ano passado. No entanto, agora a vemos sendo negociada a múltiplos mais justos em nossa opinião. Apesar da revisão tarifária positiva, persiste uma percepção de risco regulatório mais elevada em comparação aos pares, atribuída aos diferimentos históricos de reajustes tarifários e aos atrasos nos processos de revisão tarifária. Além disso, a probabilidade de privatização continua baixa, já que o governo do estado do Paraná não tem se manifestado em relação à privatização. Por último, a baixa liquidez das ações também é um desafio.
Insights BTG Pactual | Resumo do ativo
Último comunicado à mercado de SAPR11 (03/11/2026)
A Sanepar (SAPR3, SAPR4, SAPR11) informou em ata do conselho que aprovou o envio à assembleia de proposta de integralização de parte das reservas de lucros ao capital social, sem bonificação de ações, e de alteração estatutária. O colegiado também tomou conhecimento dos resultados de jan-ago de 2026.
Análises de SAPR11 nos últimos 3 meses
A Sanepar reportou no 2T26 receita líquida de R$1,9 bi, alta de 11,5% a/a, apoiada por volumes acima do esperado, com água +4,9%, esgoto +5,8% e reajuste tarifário de 5,6% a/a, mas o trimestre veio com pressão de custos. O EBITDA ajustado somou R$800 mi, alta de 15,1% a/a, porém 4,3% abaixo da estimativa, com margem de 42,1%, ainda acima de 40,8% no 2T25. O opex totalizou R$1,36 bi e, mesmo desconsiderando R$260 mi em provisões ligadas à decisão da Agepar de destinar 100% da receita de R$4 bi em créditos tributários aos consumidores, o valor ajustado de R$1,1 bi permaneceu acima do esperado, pressionado por serviços, energia e pessoal. No resultado final, a companhia reportou prejuízo líquido de R$505 mi, mas lucro líquido ajustado de R$447 mi, praticamente em linha com a estimativa e 34,8% acima do 2T25. O resultado financeiro foi distorcido por provisão de R$693 mi relacionada aos créditos tributários; em base ajustada, houve receita financeira líquida de R$44 mi, favorecida pela variação monetária positiva sobre os recebíveis de R$4 bi. A leitura consolidada é de crescimento operacional sustentado por volume e tarifa, mas com captura parcial no EBITDA diante da inflação de custos e do ruído regulatório. No setor, o ambiente de utilities segue marcado por maior seletividade e sensibilidade regulatória, enquanto o leilão de transmissão 04/2026 mostrou competição elevada, com deságio médio de ~50% em RAP. Para investidores, recomenda-se acompanhar a evolução da discussão regulatória sobre os créditos tributários, a trajetória de custos e a conversão do crescimento de receita em margem.
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