Locaweb (LWSA3): Resultados do 2T26

Desaceleração da receita líquida confirmada, mas a expansão de margens continua se destacando

A LWSA reportou um conjunto sólido de resultados no segundo trimestre de 2026, com receita líquida amplamente em linha com nossa estimativa e resultados acima das nossas estimativas tanto em EBITDA quanto em geração de fluxo de caixa operacional. A receita líquida atingiu R$ 375,3 milhões, em linha com nossa projeção e alta de 8,2% a/a, desacelerando frente aos 10% a/a registrados no primeiro trimestre de 2026 em meio a um ambiente macroeconômico desafiador para os varejistas. A receita de Commerce cresceu 12,4% a/a, enquanto a receita de BeOnline & SaaS recuou 2% a/a, para R$ 99,3 milhões. A rentabilidade voltou a ser o principal destaque. O EBITDA ajustado atingiu R$ 102,5 milhões, 5% acima das nossas estimativas e com impressionante crescimento de 35% a/a, com margem expandindo 540 pontos-base a/a, para 27,3%, 120 pontos-base acima da nossa projeção. Como destacamos em relatórios anteriores, acreditamos ser mais apropriado ajustar o EBITDA pelas despesas financeiras relacionadas à Yapay para refletir melhor o desempenho operacional subjacente da companhia. Sob essa ótica, o EBITDA após despesas pré-pagas atingiu R$ 92,1 milhões, também 5% acima das nossas estimativas. O capex totalizou R$ 34 milhões, ligeiramente acima da nossa projeção, mas o resultado acima das nossas estimativas no EBITDA mais do que compensou o maior nível de investimentos, levando a geração de fluxo de caixa operacional a atingir R$ 58,1 milhões, 8% acima das nossas estimativas.

Forte geração de fluxo de caixa; yield de dois dígitos

A LWSA gerou R$ 137 milhões em geração de fluxo de caixa no primeiro semestre de 2026 e, tão importante quanto isso, essa geração de caixa cada vez mais robusta continua sendo devolvida aos acionistas. Em conjunto com os resultados do segundo trimestre de 2026, a companhia anunciou R$ 23,4 milhões em dividendos e lançou um novo programa de recompra de ações de até 50 milhões de ações. A combinação entre melhora da geração de caixa e aumento da distribuição de capital aos acionistas reforça a abordagem disciplinada da administração em relação à alocação de capital e torna cada vez mais difícil ignorar o yield de geração de fluxo de caixa de dois dígitos da companhia.

Valuation atrativo, com a tese operacional continuando a entregar resultados

A LWSA continua parecendo muito barata para uma companhia de SaaS sob qualquer métrica, negociando a aproximadamente 9x o P/L caixa. Os resultados divulgados hoje representam mais uma evidência favorável para a tese operacional: crescimento consistente da receita líquida, expansão contínua de margens e retornos significativos de capital aos acionistas. Reiteramos nossa recomendação de compra.